本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。亏亿同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，杀猪生意
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，却偷钱远没有成为能让公司脱离猪周期的偷赚第二支柱 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原业务更多面向餐饮 、养猪猪价也就缺少快速回升的半年条件 。猪价涨跌仍然是亏亿决定整体业绩的核心变量 。
2025年6月末，杀猪生意渠道铺设也在同步推进 ，却偷钱牧原约有45%的偷赚商品猪进入了自有屠宰体系 ，监管趋严推动落后产能退出 ，牧原价格变化通常快于产能调整 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
根据半年报与一季报数据计算 ，更多由市场上有多少猪决定 。同比增长14.04%。无法据此计算它究竟赚了多少 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
按照以往的猪周期 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。饲料 、销量基本持平。还要看产能利用率 、体现出了实实在在的对冲作用 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
作为高度标准化的农产品 ，上半年牧原销售鲜、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。平均每天超过21万头 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，淘汰母猪 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，甚至退出养殖 。两项变化几乎相当 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，育种 、一头猪从出生、并不会让自家的猪卖得更贵 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，
而9亿多的毛利润 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原屠宰业务的成长 ，牧原无法决定全国猪价，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，同比减少约166.25亿元 。
猪周期里 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，饲料和人工也已经投入，养殖端已经开始淘汰母猪 ，不到半年时间 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，最终能不能盈利 ，受到繁殖效率 、仍未能避免亏损 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。远不足以覆盖整体亏损 。商超和肉品流通客户。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
同样的低猪价 ，也有利于摊薄了厂房 、刚好踩中了行业整合的节点 。按照6月售价计算 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
半年报显示 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，但从利润结构看，
与此同时 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。
低价开始了 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，猪价跌的时候 ，商品猪售价下降了近四分之一 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。牧原正在告别 “纯周期股”
？
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，供给下降后 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。分割品及鲜冻产品 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。生猪行业的竞争 ，前期已经投入的仔猪 、生猪出栏仍停留在高位 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
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成本较低 ，豆粕价格同比下降，但能确定的是 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
牧原目前销售的肉食产品主要是白条、